JUAN FRANCISCO MARTÍN SECO
Economista
Por ahora hemos evitado la llamada guerra de divisas". Estas palabras del presidente del país anfitrión al finalizar la cumbre del G-20 en Seúl fueron a todas luces exageradas. Más bien se puede afirmar que todo ha quedado igual que antes de la cumbre y que se ha pospuesto la solución para el año que viene. Un año es mucho tiempo para que los países continúen manteniendo los desequilibrios exteriores de hoy.
Los más indefensos son los países de la Unión Monetaria con saldo negativo en su balanza de pagos y que no pueden devaluar a pesar de que su moneda, el euro, mantiene para ellos un tipo de cambio por encima de su valor de equilibrio, aunque para Alemania, sin embargo, se halle por debajo. Esa es la paradoja y la contradicción de que Europa adoptase la misma postura en el G-20. Estos países se encuentran a la hora de competir en una situación de inferioridad no sólo con respecto a Alemania, sino también frente a China, EEUU y otras muchas economías. La única alternativa a corto plazo para corregir su desequilibrio exterior pasa por la recesión y el paro.
Si los mercados atacan la deuda pública de los llamados PIGS (Portugal, Irlanda, Grecia y España, e incluso Italia), se debe, más que al nivel de su déficit fiscal –de ahí la inutilidad de los planes de ajuste–, a que saben que sin devaluación es muy difícil que su economía se reactive, tanto más si Alemania no está dispuesta a corregir su superávit exterior con una política económica más expansiva. Alemania, por el contrario, coloca obstáculos. No se puede tildar de otro modo la pretensión de que, en caso de rescate, los tenedores de la deuda tengan que soportar una quita. ¿Puede extrañar que los inversores hayan
reaccionado elevando el precio?
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